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债券型信托项目存续期风险管理研究——以B信托项目为例

日期:2021年04月06日 编辑:ad201107111759308692 作者:无忧论文网 点击次数:0
论文价格:150元 论文编号:lw202103301104386316 论文字数:39566 所属栏目:审计风险论文
论文地区:其他 论文语种:中文 论文用途:硕士毕业论文 Master Thesis

本文是一篇审计风险论文,本文依据风险管理理论的相关核心逻辑,按风险识别、风险分析、风险应对的步骤,对 B 债券型信托项目存续期的风险点进行了梳理分析,确定了涉及存续期投资环节、交易环节、估值环节的共 14 个风险点。并通过相关事实数据支撑和定量分析计算,对上述风险点进行了风险分析,总结了对各个风险点进行评估的数据维度。最后结合 B 信托项目自身的风险应对措施和不足,提炼出了相关风险点的控制措施。


1 引言


1.1 研究背景及研究问题

(1)政策导向下信托行业面临转型问题

近年来,信托行业弊端日渐暴露。宏观经济增速放缓、结构调整,资管行业混业经营、分业监管的短板逐渐显现。无论是多层嵌套拉长资金链条、变相提高企业融资成本,还是滚动发行、期限错配进行的资金池业务诱发了流动性隐患,都不利于资管行业平稳、健康的发展。

政策导向下加剧信托同业竞争,鼓励信托行业向标品业务转型。《资管新规》的发布,标志着以资管繁荣为特征的金融扩张周期迎来了分水岭。资管行业的竞争加剧,信托牌照优势被弱化。监管政策以“去通道、降杠杆、清非标、破刚兑”为主旨,一方面弱化了牌照红利,压缩了通道规模,加剧了同业竞争;另一方面,也鼓励了标品业务,推动信托公司积极开展此方向的探索,以短期阵痛换取长期健康的可持续发展。

(2)债券型信托项目发展迎来重大机遇

传统信托业务监管趋严,资金进一步流向证券市场。房地产信托、基础产业信托、工商企业信托等传统信托行业监管力度加大,2019 年 8 月,银保监会发文对32 个重点城市进行房地产业务的专项检查,严厉查处通过资金挪用、转道等方式向房地产企业进行融资的违法违规行为。迫于政策的压力及更严格的监管措施,资金向证券市场流入的规模会进一步加大。

标品业务逐步增长和债券市场飞速发展为债券型信托项目创造良好发展环境。一方面,非标产品净值化,抑制了机构对非标产品的投资需求,资产配置逐步向标准化产品迁移。供需双双驱使机构投资者加大对股票、债券、基金等标准化产品的配置比例。截至 2019 年 3 季度末,投向证券领域的信托资金余额为 2.04 万亿元,较 2 季度增加 513.46 亿元,环比增长 2.58%,其中,投向债券资产的占比 38.16%。另一方面,债券市场规模在 2019 年实现稳步增长,据 wind 统计,2019 年债券市场共发行债券 43824 只,同比增长 11.7%,发行规模 451,913.97 亿元,同比增长3.7%。活跃的债券市场能够带动投资者的投资意愿,激发投资热情,同时也会引流相对应的机构投资者和资管产品积极入市。

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1.2 结构安排与研究框架

本文以债券型信托项目为研究对象,研究其存续期内存在的相关风险,以及对应风险的管控措施。

第一部分:引言。介绍本文的研究背景、研究问题、研究安排、研究框架和应用价值。

第二部分,文献回顾与理论基础。文献回顾对债券违约、信托业务风险、净值化管理方向的已有文献进行总结梳理。理论部分主要对风险管理理论、财产独立性理论、净值化管理原理、债券型信托交易原理进行介绍。

第三部分,案例介绍。本部分通过案例简介、存续期运营情况两部分介绍 B 债券型信托项目的具体情况,同时具体介绍本文案例分析部分的研究方法。

第四部分,案例分析。本部分将梳理 B 债券型信托项目存续期的风险点,对各个风险点采用风险识别、风险分析、风险应对的逻辑步骤进行分析,归纳各个风险点的识别依据、评估方法和应对措施。

第五部分,结论。对案例分析部分所得出的风险及对策进行梳理总结,提炼机理并得出最终结论。

本文研究框架如下:

图 1-1 本文研究框架

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2 文献回顾与理论基础


2.1 文献回顾

2.1.1 债券违约风险成因及防控

债券型信托项目的投资标的为标品债券,因此债券市场的违约情况对此类信托项目有着极为重大的影响。我国对债券违约风险的研究较为完善,郑步高(2019)在经过对债券市场违约主体、数量、行业、地区等要素的统计研究后,认为目前经济下行压力增大,防风险和去杠杆等政策不断出台,加之中美贸易摩擦等负面事件,宏观环境并不乐观。监管政策对于资产质量较差的民营企业仍相对严格,致使其融资渠道受限,进而导致其现金流不能得到及时补充,企业生产经营成本增加。加之企业经营和管理不善,管理层不稳定等因素,最终致使企业出现债券违约现象。债券违约现象的出现在优化市场融资结构、提高企业信用水平、强化投资者风险意识的同时,也造成了对我国投资环境的不良影响,导致了企业债务危机与市场风险增大之间进行恶性循环的情况。刘冉(2019)通过对违约债券的债券类型、债券期限、行业分布、区域分布、主体分部的多角度分析,认为在打破刚性兑付、打破以国家信用作为担保之后,原本潜藏在债券市场中的弊端得以显现,资金错配的情况会使得债券违约成为常态,加之宏观经济低迷,目前的债券违约属于正常现象。此外,债市的避险情绪较高,市场资金集中在商业银行,中小民营企业融资难引发连锁反映,增加了信用违约的可能性。蔡恩泽(2020)认为债券违约主要源自公司治理体系的混乱,导致出现财务造假、利益输送、信息披露不完善等现象。鲁梦琴(2014)通过对“11 超日债”事件的案例分析,认为“影子银行”通过对高风险、高利息的不良贷款进行重新包装出售,导致了整个金融体系风险性的增加。同时,地方政府处于对政府后续资本运作、投资及社会影响的考虑,不愿看到管辖企业债券违约的事件发生。这些因素都对前几年债券市场的零违约产生了影响。此外,何运强(2003)通过对债券信用评级和违约风险的相对度量,认为通过公司行业特征、竞争形势、管理能力以及财务状况等多因素进行的科学债券评级是能够客观反映债券的投资信用风险的,而中国的信用评级机构独立性不强、评级方法过于简单、评级市场规模较小且相互分割、信息获取困难信用评级立法相对滞后,对债券的信用评级难以做到全面客观,进而无法得到人们的重视和使用。

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2.2 理论基础

2.2.1 风险管理理论

1992 年美国反虚假报告委员会管理组织(COSO)发布了《内部控制-综合框架》以帮助企业和其他实体评估和加强内部控制系统,此后,COSO 内部控制框架成为了评估企业内部控制的标准之一,具有一定的权威性。COSO 内部控制框架认为,内部控制系统是由控制环境、风险分析、内控活动、信息与沟通、监督五要素组成,它们取决于管理层经营企业的方式,并融入管理过程本身。COSO 中的风险分析是指风险的识别、分析相关风险已实现既定目标,从而形成风险管理的基础。

此外,国际清算银行(TheBankforInternationalSettlements,BIS)将风险管理分为了识别风险、度量风险、风险评级和报告、控制并管理风险 4 个部分。虽然COSO 和 BIS 针对的风险主体是企业本身而非具体某个项目类型,但风险管理的基本过程和核心逻辑是一致的,即风险管理可以分为风险识别、风险分析、风险应对三个步骤。

2.2.2 财产独立性理论

投资者一旦将财产设立信托成为信托财产,信托财产仅服从于信托目的,区别于委托人、受托人、受益人的固有财产,并不受与信托财产本身无关系的任何一方债权人的追索。《中华人民共和国信托法》第三章第十八条明确规定:“受托人管理运用、处分信托财产所产生的债权,不得与其固有财产产生的债务相抵销。受托人管理运用、处分不同委托人的信托财产所产生的债权债务,不得相互抵销。”这保证了信托财产具有风险隔离的法律属性,充分实现了信托财产风险与受托人其他资产风险的隔离,保证了其独立性。

表 2-1 交易主体

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3 案例概况与研究方法 .......................16

3.1 案例简介..................16

3.2 存续期运营情况........................19

4 案例分析 .............................24

4.1 债券型信托项目存续期风险识别.....................24

4.1.1 投资环节 .....................24

4.1.2 交易环节 ...........................28

5 结论 .................................48

5.1 本文主要结论.........................48

5.2 本文局限性.....................48


4 案例分析


4.1 债券型信托项目存续期风险识别

4.1.1 投资环节

(1)行业集中度风险

1)风险描述

行业集中度指标是指债券型信托项目持仓债券在某一行业的分散程度,如果信托项目持仓债券行业集中度较高,很可能导致其无法抵御由于宏观经济环境变化导致某行业整体景气程度下降而带来的相关债券违约风险,这种集中性债券违约很可能诱发项目整体的兑付危机。

2)风险识别

从表 4-1 中可以看出,对于 B 信托项目而言,其持仓从行业分布来看主要集中在制造业、综合类行业,由于重仓行业的经济周期、行业景气程度、未来发展前景对该行业实体企业的发展具有战略性意义。同时行业政策的修改也会以融资渠道、融资成本、创收能力、上下游博弈等形式影响该行业企业的现金流充裕程度和债务偿还能力。因此 B 项目整体对制造业和综合类行业宏观经济走势的依赖程度较大。如果行业整体经济形势不佳、债券违约情况屡有发生,就会直接影响到债券型信托项目整体的违约风险大小。

表 4-1 B 信托项目持仓行业集中度(2019 年 12 月 31 日)

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5 结论


5.1 本文主要结论

本文依据风险管理理论的相

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