论双层股权结构及其对我国股权结构的法律启示

论双层股权结构及其对我国股权结构的法律启示

来源:www.51fabiao.org作者:lgg发布时间:2018-09-03 18:16
本文是一篇法律硕士论文,法律硕士共分为两个方向,分别是法律硕士(法学)和法律硕士(非法学);其中法律硕士(法学)只能由法学类专业本科生就读,法律硕士(非法学)只能由其他专
本文是一篇法律硕士论文,法律硕士共分为两个方向,分别是法律硕士(法学)和法律硕士(非法学);其中法律硕士(法学)只能由法学类专业本科生就读,法律硕士(非法学)只能由其他专业的本科生就读。(以上内容来自百度百科)今天为大家推荐一篇法律硕士论文,供大家参考。
 
1 引言
 
1.1 选题背景及意义
1.1.1 选题背景
我国已经成为全球第二大经济体,当前的中国正处在转型发展的重要时期。公司作为市场经济活动的重要组成部分,是带动经济发展的主体之一。上市发行股票不仅有利于公司自身吸收资金、加快发展,而且也能将市场中闲散的资金集中起来,促进整个社会的经济发展。在 2015 年 12 月 27 日,全国人大常委会批准了于 2016 年 3 月 1 日授权国务院在实施股票注册制改革中调整适用《证券法》。这标志着股票发行由核准制向注册制转变的序幕逐渐拉开。同时,随着亚投行、“一带一路”、雄安新区等重大项目规划的启动,今后将有更多的企业上市发行股票,同时也回应了将经济发展还给市场的政策,让市场去决定企业的发展。但是一直以来我国有一项股权的制约条件,即“一股一权”。这就使得公司在吸收资金和保持控制权上出现了不可调和的矛盾。由于这种制度的存在,导致很多企业,特别是资金雄厚的企业或者行业巨头纷纷赴美或香港上市。尽管我国出台在重要国有传媒企业中试点特殊管理股制度,但是在我国公司法律制度中,还是只允许“一股一权”。这就会导致市场的积极性降低,不利于经济向好。同时,我国缺乏对“双层股权结构”的研究。
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1.2 国内外研究现状
 
1.2.1 国内研究现状
相对国外的研究,国内对于该结构的研究相对较少。国内方面,马立行在《美国双层股权结构的经验及其对我国的启示》(2013)中指出双层股权结构能够帮助企业着眼于长期的发展,避免短视行为;侯东德的《论中国股东权制度的立法完善——以公司契约理论为视角》(2009)基于中国现行《公司法》,对双重股权结构进行了规范分析;在双重股权结构的缺陷方面,罗培新的《公司法学研究的法律经济学含义——以公司表决权规则为中心》(2006)从法经济学的观点指出,双重股权结构不符合剩余索取权和投票权匹配原则,将产生代理成本,导致公司经营道德风险。在适用方面,张舫教授在美国《美国“一股一权”制度的兴衰及其启示》(2012)中认为尽管这种模式可以给投资者提供重要保障,但是还要考虑具体的国情,在做到如何将保护小股东权益和信息公开制度更加完善之前,还不太具备条件。北京大学陈若英在《论双层股权结构的公司实践及制度配套——兼论我国的监管应对》(2014)中认为,西方拥有较长的资本实践和商业实践,双层股权结构也在市场中被证实能够起到积极的作用,着眼于我国资本市场长期发展以及市场中对该结构的要求,应当考虑这一股权结构。同时也指出了双层股权结构可能会导致中小股东无法对企业进行有效的内部监管,只得求助于政府或者司法救济。因此,在实施该类公司治理结构的同时应当出台相应的监管措施。综上所述,对于双层股权结构的实施的争议焦点还是在能否为企业带来良性影响以及市场和中小股东对企业的监管。从国内研究来看,很多人还处在观望阶段,但是也有很多学者表达了意见。整体来看,对双层股权结构比较看好,但需要配套的法律制度和措施。
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2 双层股权结构的概述
 
2.1 相关案例介绍
2.1.1 京东的双层股权结构
京东于 2004 年正式涉足电商领域。2017 年,京东集团市场交易额接近 1.3 万亿元。京东是中国收入规模最大的互联网企业。2017 年 7 月,京东再次入榜《财富》全球 500强,位列第 261 位,成为排名最高的中国互联网企业,在全球仅次于亚马逊和 Alphabet,位列互联网企业第三。①任何公司想要不断的扩大和发展都离不开资金的注入。因此,如何进行融资,这就对创始人提出了一个大的问题。在创立初期,通过三轮融资,京东获得了 1.69 亿美元,由于优先股股东只享有有限表决权,不能参加公司的经营管理,因此,刘强东保持了对京东的控制权②。但是,通过优先股进行融资的额度是有限的,于是在 2011 年京东开始发售普通股融资。其后,京东于 2014 年 5 月在美国纳斯达克证券交易所正式挂牌上市融资。在公司上市后,不可避免的就是普通股的数量会不断增加,而创始人在这一过程中所持有的股份比例也会被稀释。因此,如果不采取相应的股权结构调整,公司的控制权就会丧失。而双层股权结构可以很有效地解决这个问题。京东采用了最典型的双层股权结构,即采用 AB 股结构,A 股每股按照一股一投票权,而 B 股则是每股拥有 20 份的投票权。刘强东及其团队共持有 15.8%(2017 年 2 月),但是公司的招股说明书中规定刘强东及其控制的两家公司有权拥有 B 股股权,因此虽然刘强东的持股比例不及第一大股东,但是其却实际拥有 80%的投票权。此次上市,不仅让京东成为了中国第一家在美成功上市的电子商务公司,也使得京东当时的市值达到了 297 亿美元。而双层股权结构的运用使得京东获得了融资,也使得公司的控制权牢牢地掌握在了创始人刘强东的手中,保证了管理层的决策权,也避免了公司被恶意收购。同时,能够让企业文化和目标得以延续,有利于公司的长期稳定发展。
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2.2 双层股权结构的界定
 
2.2.1 双层股权结构的含义
双层股权结构的含义是在公司中股东所持有的不同的股份拥有不相同的投票权的一种公司股权治理结构。在双层股权结构下,公司通过公司章程对公司股票的种类进行规定,重新分配股东的表决权利。目的在于公司创始人或者创业团队等少数人在公司上市后,在股权被不断稀释的情况下,依然对公司享有控制权,防止控制权的丧失或者恶意收购。双层股权结构的本质是将股权中的财产权与投票或者表决权相分离,从而实现股票的财产平等、表决集中。在股权结构中并非只有单层和双层股权结构,还拥有多层股权结构。但是由于在实践中往往采用为双层股权结构。本文中所述的双层股权当然不排除多层股权结构,只是以双层股权结构为研究重点。股票的不同表决权这是双层股权结构最核心的特点,即在股权结构中存在着两种或者多种不相同表决权的股票类型。在股东资格和财产权方面,虽然将公司股票分为不同的类型,但是只要符合相关的法律法规,无论持有何种股票均具有股东资格,对公司具有相同的出资义务;都有权利向公司索取剩余利润以及分红等,有着平等的财产权。表决权方面,在我国现行的一股一权的制度下,每股所具有的表决权大小是相同的。因此,可以说股东所持股票的多少决定了该股东所享有相应的表决权。而在双层股权结构下,两种不同股票所具有的表决权是不同的,一种是一股具有一个表决权,而另一种则赋予更多的表决权,使得公司的控制权牢牢地掌握在公司创始人或核心人员的手里。
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3 股权结构比较与双层股权结构合理性分析.......8
3.1 双层股权与一股一权结构的比较.........8
3.1.1 在股权平等方面..............8
3.1.2 在公司控制权方面.............9
3.2 双层股权结构合理性分析.... 10
4 国外双层股权结构的发展和实践.............. 13
4.1 国外双层股权结构的发展.... 13
4.1.1 美国双层股权结构的发展............. 13
4.1.2 其他国家双层股权结构的发展...........14
4.2 国外双层股权结构的实践.... 15
5 双层股权结构对我国股权结构的启示............17
5.1 当前我国股权结构的概况.... 17
5.1.1 我国股权结构的制度层面概况...........17
5.1.2 我国股权结构的实践层面概况...........17
5.2 我国对双层股权结构的引入.............. 19
 
5 双层股权结构对我国股权结构的启示
 
5.1 当前我国股权结构的概况
5.1.1 我国股权结构的制度层面概况
我国《公司法》对有限责任公司和股份有限公司的股权结构的规定采取了不同的态度。现行《公司法》第四十二条对有限责任公司做出规定:股东会会议由股东按照出资比例行使表决权;但是,公司章程另有规定的除外。这就表明我国法律允许有限责任公司在公司章程中对股东的投票权设置进行约定。但是对于股份有限公司,《公司法》第一百二十六条规定:股份的发行,实行公平、公正的原则,同种类的每一股份应当具有相同的权利。这就表明我国对股份有限公司始终采取“一股一权”的原则性规定,并未允许双层股权结构出现。但在 2004 年的《公司法》第一百三十条中规定:股份的发行,实行公开、公平的原则,必须同股同权,同股同利。因此相对于之前的《公司法》,我们可以看出我国公司法对一股一权原则的要求在逐渐宽松。另外,在《公司法》第一百三十一条又规定了:国务院可以对公司发行本法规定以外的其他种类的股份,另行作出规定。这些规定为之后我国发行类别股等同股不同权的股票打开了一定的空间,为股份有限公司股权结构打破一股一权限制提供了可能性。在 2014 年 3 月,我国证监会发布了《优先股试点管理办法》,对公司发行优先股作出了规定。证监会出台的这个管理办法是具体落实了《国务院关于开展优先股试点的指导意见》,可以说这是对一股一权原则的突破。另外,为了实施股票发行注册制改革,在 2015 年 12 月 27 日,全国人大常委会批准了授权国务院对拟在国内两大证券交易所上市交易的股票的公开发行,调整适用《证券法》关于股票发行核准制的相关规定。这就表明了股票上市由核准制改为注册制的序幕拉开。之后,会有更多的公司选择上市融资。同时,随着我国近些年的“一带一路”倡议、亚投行的成立和雄安新区的建立,我国的经济和社会发展以及国际影响力有了一个新的提升,这不仅会带动国内经济发展,更会吸引外资的目光,如果相关配套制度不能很好地适应现实的发展环境,这势必会对我国的发展造成一定的影响。
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结 论
 
双层股权结构的发展经历了曲折而又复杂的过程,它的出现饱受争议,并且在实际的运用中也不断地反复。该结构对公司治理有着积极的影响,它能解决公司控制权与融资之间的矛盾,满足不同投资者和相关利益者的不同需求等,但是它也有不足之处,该结构使得内部监督弱化,增加了代理成本和约束难度等。但是,任何事物都有着两面性,不可否认的是双层股权结构确实在公司控制权与融资的针锋相对中找到了合适的解决方案,能够让公司更好地专注长远发展,这也有利于经济市场的稳定和健康发展。我国的证券市场相较于西方发达国家起步较晚,发展的成熟度和制度的完善程度都还不够。所以需要积极的面对,对发展中暴露出来的问题要及时解决,总结经验和教训。对于我国来说,双层股权结构还是一个比较新鲜的事物。随着我国经济的快速发展,经济结构不断调整,人们的需求也在不断的多样化。与此同时,我国提出的各种倡议和主张,吸引了全球的目光。因此,为能够适应不断变化的经济结构、社会需求以及满足来自全球不同国家和地区投资者的要求,我们必须对这一公司治理结构进行深入的理论和实践研究。只有不断完善我国的证券市场,全面了解双层股权结构,才能为今后的改革以及该结构的引入打下良好的基础。
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参考文献(略)